Календарный спред на одном страйке. Календарный спред и его особенности. Потенциальная прибыль Календарного Call спрэда

Во многих своих статьях, где уделяется внимание той или иной стратегии, я писал о том, что регулирование позиции при торговле опционами является необходимой составляющей успешного существования на рынке. Это касается и использования стратегии календарных спрэдов и их видов. В своём блоге я уже выкладывал видео о том, как можно регулировать позицию календарного спрэда. С этим видео можно ознакомиться . Если говорить вкратце, то смысл заключался в следующем: вы покупаете календарный спрэд и при движение акции в ту или иную сторону добавляете ещё один календарный спрэд или закрываете половину текущей позиции и открываете с таким же количеством контрактов новый календарный спрэд на других страйках. Такая стратегия в принципе оправдывает себя, если движение базового актива происходит вокруг одного уровня без резких движений в какую либо сторону. Если происходит резкое движение базового актива в какую либо сторону даже с последующим откатом к текущим уровням, то данная тактика управления календарным спрэдом может быть уже не приемлима. Так как ведёт к лишним действиям и увеличению комиссионных издержек, как было, например, . А если базовый актив продолжает движение в одном направлении, то удержание позиции без применения каких-либо защитных действий просто приведёт к убытку. Все прошедшие выходные я провёл за компьютером, делая бэктест стратегии календарного спрэда с последующим его регулированием при движение базового актива (в данном случае SPY) в ту или иную сторону. На эти действия меня побудил недавний пост моего друга Дэна . Который как раз описывает тактику регулирования двойного календарного спрэда. В своём бэктесте я практически использовал тот же подход, но немного изменённый.

Принцип стратегии следующий: каждый месяц начиная с январской серии опционов 2009 г. я покупал календарный спрэд, при движении SPY в ту или иную сторону добавлял ещё один календарный спрэд, при дальнейшем движении SPY роллировал короткий опцион Put или Call в зависимости от того, куда шёл рынок вниз или вверх. Если рынок разворачивался, а было и такое, то дела обратные действия по роллированию.

В терминале thinkorswim для проведения бэктестов есть специальная вкладка thinkback, где можно строить стратегии в прошлом. НО! Недостаток заключается в том, что там представлены цены на опционы на каждый день на момент закрытия рынка. В связи с этим не всегда удавалось сделать регулирования именно в тот момент и по тем ценам, которые мне были необходимы. Например, рынок открылся на уровне 97 и закрылся на уровне 99, я бы сделал регулирование при уровне 98. Ещё к недостаткам программы можно отнести невозможность отображения графического профиля позиции по историческим данным. Поэтому на 100% нельзя утверждать, что данный подход будет показывать в реальной торговле такой же результат. Он может быть как хуже, так и лучше.

Теперь к самому тесту. Первая сделка была сделана в декабре 2008 г. : куплен январский календарный спрэд, то есть проданы январские опционы и куплены февральские. Каждая позиция закрывалась полностью каждый четверг перед экспирационной пятницей. А новый календарный спрэд открывался со следующими месяцами после этой пятницы - в понедельник. Количество контрактов всегда было одно и тоже, практически на одну и ту же сумму. То есть без реинвестирования. Я взял для удобства начальную сумму $1000. Регулирование каждый раз происходило, можно сказать, в строго заданных точках или рыночных условиях. (Почему “можно сказать” из-за недостатка программы см. выше). При этом регулирование проводилось также всегда одинаковым количеством контрактов. Последняя сделка была закрыта в декабре 2009 г.

Несмотря на то, что в 2009 году в основном был повышательный тренд, всё равно в течении каждого отдельно взятого месяца (здесь имеется ввиду промежуток времени от экспирации до экспирации) рынок вёл себя по-разному. Он и вырастал за месяц, и падал, и сначала рос потом падал и наоборот. Единственный месяц, когда практически не делались регулировки это последний месяц. С другой стороны, весь год имело место падение волатильности, что не самым лучшим образом сказывается на календарном спрэде.

Теперь сам график доходности:

Как видно из графика в феврале и апреле размер комиссии оказался больше, чем прибыль. Июль вообще показал отрицательную доходность. Зато наибольшая прибыль была показана в январе, марте (когда кстати рынок показал минимум и вырос обратно), июне, ноябре и в декабре. В декабре даже не пришлось практически регулировать позицию, так как был боковик. То есть в те месяца, где рынок двигался вверх или вниз с обратными откатами стратегия показывает себя лучше. В октябре торговли не было, так как не был доступен календарный спрэд на текущих тогда уровнях цены.

На мой взгляд, такой подход к торговле вполне имеет право на жизнь. Не хочу сказать, что это идеальная тактика, и скорее всего здесь есть, что совершенствовать, но главное вектор дальнейшего развития в торговле опционами я для себя определил.

Осталось дело за малым обкатать данную тактику в реальной торговле. Безусловно, наилучший вариант развития событий – это когда не нужно ничего регулировать вообще. Но так бывает редко.

В пятницу 19.02.10 я купил 2 календарных мартовских спрэда на SPY, если рынок будет вести себя “плохо” буду использовать данную тактику.

19.02.10 BOT +2 CALENDAR SPY 100 APR 10/MAR 10 110 CALL @.92 ISE

Об итогах будет рассказано отдельно. И скорее всего это будет видео-отчёт.

Продолжаем тему профессионального анализа опционов. И сегодня у нас подготовлена для Вас вторая часть: Календарный спред. Управляем временем.

С первой частью обучения вы можете ознакомиться в . Итак, что вы узнаете из обучения Опционы.Профессиональный подход от доктора Опциона. Часть 2. Календарный спред:

По традиции предлагаем ознакомиться со взглядом лектора на суть предмета здесь и сейчас:

Обратите внимание на последнюю строчку (Maint) рисунков 1 и 2. Видите различие в маржинальных требованиях длинного и короткого календарных спредов?
На обыкновенном счете (Reg T) почти нет никакого смысла инициировать короткие календарные спреды из-за очень высоких маржинальных требований. Тут есть два решения:
1. или увеличить размер счета до суммы, требуемой для получения портфельной маржи (больше $100 000).
2. или торговать фьючерсы (SPAN). В этом случае маржа и по длинному, и по короткому спредам не будет сильно отличаться.
Предполагаю, что второй вариант является наиболее удобным для большинства трейдеров-любителей.
Длинный календарный спред.
Мы инициируем эту позицию в надежде, что рынок не будет слишком далеко двигаться, и что подразумеваемая волатильность в более длинных опционах вырастет. На языке «греков» это значит, что наша позиция короткая по гамме, и длинная по веге.
Так как мы покупаем более длинный опцион, и продаем более короткий, эта позиция всегда будет стоить нам денег. То есть, это дебетовая позиция. Если, при покупке календарного спреда вы получаете кредит, то не спешите радоваться, существует какая-то причина почему опционы котируются таким образом, и скорее всего, эта позиция принесет проблемы, а не прибыль!!!
Давайте сравним длинный календарный спред и короткий стрэддл.

РИСУНОК 3. Сравнение длинного календарного спреда и короткого стрэддла.
Что можно заметить?
Длинный календарный спред – это короткий стрэддл со страховкой. В то время как, у короткого стрэддла риск неограничен, риск длинного календарного спреда ограничен размером уплаченной премии. Но в диапазоне «около денег» эти две опционные позиции ведут себя достаточно одинаково. И довольно просто, при небольшом движении рынка, длинный календарь может получить убытки, которые можно получить при продаже стрэддла. То есть, повторюсь еще раз, при покупке календарного спреда мы получаем позицию, которая короткая по движению рынка, и длинная по ожиданию движения рынка. Мы хотим, чтобы рынок не двигался, а ожидания возможного движения выросли.
Главное различие между этими двумя позициями – вега. Так как у длинного календаря длинная вега, он потеряет меньше при падении рынка, так как вырастет волатильность (индексы, акции). Но в случае роста рынка и падения волатильности (индексы, акции) длинный календарь может потерять больше короткого стрэддла.

Торгуйте опционами на американских площадках через надежного брокера:

Если информация изложенная выше Вас заинтересовала, то ознакомиться с полной версией обучения вы сможете по ссылке ниже.

Высокая волатильность, наблюдаемая на пиках рынка предоставляет опционному трейдеру огромный потенциал прибыли, если грамотно выбрана опционная стратегия. Многие трейдеры, знакомые лишь со стратегиями покупки опционов, часто не могут добиться положительных результатов на волатильном рынке.

Такие стратегии, как покупка коллов или путов, бычьих или медвежьих вертикальных спрэдов малоэффективны в условиях высокой ожидаемой волатильности(Implied Volatility или IV). Даже если вы открыли правильные позиции на самом дне или пике рынка, большая часть прибыли будет потеряна из-за снижения ожидаемой волатильности.

Использование технических индикаторов для определения рыночных экстремумов также сомнительно. Например, при использовании осцилляторов рынки могут находиться в состоянии перекупленности/перепроданности неопределенно долгое время, в то время как рынок будет продолжать трендовое движение.

Представляемая стратегия имеет с одной стороны небольшой риск получения убытков, с другой имеет хороший потенциал прибыли в случае смены тенденции или дальнейшего ее продолжения. Однако, что еще более важно, мы имеем возможность получения прибыли от снижения ожидаемой волатильности. Таким образом, продавая волатильность или вставая в короткую позицию по веге, получаем дополнительные возможности извлечения прибыли.

Вега - один из греков, определяющий, на сколько изменится цена опциона при изменении ожидаемой волатильности на 1%. Например, если ожидаемая волатильность падает с экстремальных уровней до нормальных, трейдер, купивший опцион (занявший длинную позицию по веге) потеряет из-за снижения стоимости опциона.

В условиях высокой ожидаемой волатильности, предпочтительнее использовать стратегию продажи опционов (т.е. вставать в короткую позицию по веге), так как снижение ожидаемой волатильности даст нам прибыль. Однако, возможна ситуация дальнейшего роста ожидаемой волатильности, что может привести к убыткам. Поэтому мы должны минимизировать эти риски.

Обратный календарный спрэд.

Одной из лучших стратегий, основанных на идее продажи высокой ожидаемой волатильности, является опционная стратегия Обратный календарный спрэд.

Обычное использование стратегии календарный спрэд носит нейтральный характер и предполагает покупку 3-х месячных опционов и одновременную продажу месячных опционов с тем же страйком. Такую стратегию часто используют, если рассчитывают на движение рынка в диапазоне. Получение прибыли происходит за счет того, что временной распад в большей степени влияет на опционы с более близкой датой экспирации.

Однако мы будем использовать другой вариант этой стратегии - покупаем месячные опционы и продаем 3-х месячные. Используя данную стратегию, мы имеем возможность получения прибыли в случае серьезного роста или падения, а также от снижения ожидаемой волатильности. Риски стратегии заключаются в более быстром временном распаде краткосрочных опционов. Рассмотрим использование стратегии на примере производных инструментов на индекс РТС.

Итак, анализируем график фьючерсов на индекс РТС, 30.10.2007 наблюдается повышенная волатильность и велика вероятность смены тенденции, IV было около 25%.

Используем стратегию Обратный календарный спрэд. Для этого покупаем месячный пут на индекс РТС со страйком 230000 и одновременно продаем 3-х месячный пут на индекс РТС с тем же страйком.

Календарный Спрэд (Calendar Spread) называется также Временным Спрэдом (Time Spread), поскольку в нем, с теоретической точки зрения, делается попытка взять разницу (to spread) от времени, а не из цены (хотя цена тоже фактор поведения данного Спрэда). Календарный Спрэд из опционов на акцию состоит из покупки опциона, истекающего в определенный будущий месяц, и продажи опциона с такой же ценой исполнения, истекающего в более близком месяце. Например, если текущий месяц апрель, то покупка ІВМ-Июль-80-колл и продажа 1ВМ-Май-80-колл будет Календарным Спрэдом. По мере течения времени и приближения майского истечения временное снижение стоимости ценных бумаг начнет оказывать более сильное давление на Май-80-колл (является коротким), чем на Июль-колл (является длинным). Когда такое происходит, данный Спрэд принесет деньги, если базовый актив рядом с ценой исполнения.

Иногда Календарные Спрэды называют Горизонтальными Спрэдами (Horizontal Spreads), чтобы отразить факт охвата Спрэдом различных месяцев истечения, в отличие от Вертикальных Спрэдов, где Спрэд охватывает разные страйки.

Настоящий спрэд-трейдер (спрэдер) закроет данную позицию на момент майского истечения или до того, поскольку заинтересован в характеристиках самого Спрэда - он будет расширяться, если базовый актив остается рядом с ценой исполнения, и сужаться, если базовый актив удаляется слишком далеко от цены исполнения. Прибыльность Календарного Спрэда на момент более близкого истечения показана на Рисунке 2.15. Спрэд имеет ограниченный потенциал прибыли и ограниченный риск, причем он ограничен величиной, изначально уплаченной за этот Спрэд (в этом он аналогичен Вертикальным Спрэдам, описанным ранее).

Более агрессивный подход - продолжить удержание длинных опционов колл после истечения коротких опционов. Однако такой подход к стратегии Календарного Спрэда мы не рекомендуем.

Одно из наибольших различий между опционами на акции (или индексы) и фьючерсными опционами в том, что у фьючерсных опционов месяцы истечения не обязательно являются непосредственно связанными. Поэтому вы должны быть осторожны при создании Календарных Спрэдов с помощью фьючерсных контрактов. Например, вам могут быть доступны опционы на мартовский и июньский фьючерсы на швейцарский франк. Если вы купите июньский опцион и продадите мартовский, то необязательно получите Календарный Спрэд в том же смысле, как мы имели в примере с IBM. Причина в том, что базовыми для двух ваших опционов на швейцарский франк являются два разных фьючерсных контракта: июньский контракт и мартовский контракт, в то время как в примере с IBM - акция IBM - базовый актив для обоих опционов Календарного Спрэда.

Утверждение, что мартовский фьючерс на швейцарский франк и июньский фьючерс на швейцарский франк связаны друг с другом, справедливо, но они необязательно движутся

Рисунок 2.15 КАЛЕНДАРНЫЙ СПРЭД

вместе. На самом деле у некоторых фьючерсов - особенно у тех, базовым активом которых являются реальные товары - зерновые или нефть, - календарный спрэд между двумя фьючерсными контрактами может колебаться очень сильно. Это колебание Спрэда вызовет такое поведение соответствующих опционов, какого не бывает в Календарных Спрэдах на акции или индексы. Это колебание может вызвать даже инвертирование стоимости опционов до такой степени, что опцион с ближней датой истечения будет продаваться по более высокой цене, чем удаленный. Может быть полезен следующий пример.

Пример. Предположим, сейчас февраль, и вы заметили, что опционы на мартовский швейцарский франк (5Р) дороже опционов на июньский франк. Поэтому вы хотите создать Календарный Спрэд. Цены могут быть следующими:

Июнь-79-колл: 2.00

Ваше первое желание - попытаться создать Календарный Спрэд покупкой Июнь-78-колл и продажей Март-78-колл. Однако даже несмотря на то, что страйки опционов колл одинаковы: 78.00 мартовский колл находится на один пункт “вне денег”, в то время как Июнь-колл - “около денег”. Это увеличивает дебет, который вы должны изначально уплатить за Спрэд, и фактически делает его бычьей позицией. Более нейтральным Календарным Спрэдом было бы использование опционов колл. В начальный момент времени они находятся “вне денег” на одинаковом расстоянии: купить Июнь-79-колл и продать Март-78-колл. Оба опциона находятся “вне денег” на один пункт.

Тем не менее даже в этом случае спрэдер подвержен превратностям судьбы относительных движений мартовского и июньского фьючерсов на 5Е Например, если процентные ставки в Соединенных Штатах или Швейцарии изменятся, ценовой дифференциал между двумя фьючерсными контрактами, безусловно, тоже поменяется.

Валютные фьючерсы имеют серийные опционы. Поэтому должны быть SF-опционы, истекающие в апреле и в мае. Более того, реальный фьючерсный контракт - базовый для этих серийных опционов - июньский фьючерсный контракт. Таким образом, можно создать настоящий Календарный Спрэд, если купить Июнь-БР-колл и продать Апрель- или Maft-SF-колл. В данном случае единственной переменной в опционном Спрэде будет время, поскольку один и тот же контракт - июньский фьючерсный контракт на швейцарский франк - базовый для обоих опционов.